如火如荼的股市又令大量股票估值被迅速推高，價值投資的價值還能找到嗎？
文｜文暉

好了傷疤忘了痛，前赴后繼的股民，嘴上嘮叨的是“再也不玩了”，心里卻癢癢地“沒管住自己的手”，一時又進去了。
這就是股民，準確說是散戶的天然寫照。
輸了怨政府、罵市場、恨機構(gòu)、怒政策，賺了就是自命不凡、自以為是、自鳴得意、自高自大，忘乎所以是常態(tài)，稍作收斂已經(jīng)是修煉成精的老股民了。
這幾個月股市風生水起，著實讓不少人再次顯露“真容”，目前市場運行已經(jīng)脫離基本面了，只和人氣、資金有關(guān)系，在成功站上4000點后，市場牛勁依舊，上漲空間再次打開。
當這種看法形成共識之后，會吸引更多的資金繼續(xù)進場，在資金源源不斷地推動下，市場只會被節(jié)節(jié)推高。而高漲的市場又會進一步推高人氣，從而形成互推循環(huán)，這就是牛市運行的基本規(guī)律。
別管“真牛”、“假牛”。在中國經(jīng)濟基本面下行壓力已經(jīng)是事實的今天，如火如荼的股市又令大量股票估值被迅速推高，價值投資的價值還能找到嗎？
重演過去
即使有IPO和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，市場卻絲毫不加理會。
股市節(jié)節(jié)高升，春節(jié)后的中國股市步步攀升，打碎人們的想象力和對于市場的判斷，那些在熊市中生活得太久的股民們還沒有適應(yīng)這牛市的節(jié)奏，而那些沒有經(jīng)歷過熊牛交替的生死時刻的新股民們根本不在乎什么暴漲暴跌、投資風險、杠桿過高的“諄諄教誨”，無知者無畏，A股市場日均新開賬戶數(shù)超過10萬，這樣罕見的數(shù)字令成熟市場相形見絀。
從90后的懵懂少年到頭發(fā)花白的保潔阿姨，入市A股的“小鮮肉”們比前輩更加亢奮、大膽、浮夸，聽風就是雨，有雨就有財，似火牛市中，人們早已經(jīng)忘卻了過去幾年中市場的疲弱與恐懼，一切猶如昔日重現(xiàn)，股民們開始再次“竊竊私語”、互傳信息、擊鼓傳花，人們似乎不大看公司基本面，只對沾“風口”的股票產(chǎn)生興趣。
只是人們再次忘記了，飛得再高，是豬還是鳥，總要見分曉，那些曾經(jīng)以“長線及耐心”征服世界的巴菲特價值投資理念的導(dǎo)師們也脫去筆挺的西服，在A股市場上赤膊上陣，風險、安全、理性，再度被拋于腦后。
不錯，在資金跑步進場的情況下，市場根本不缺錢，IPO的影響也就越來越小。
而經(jīng)濟數(shù)據(jù)即使不好看，也在預(yù)期之內(nèi)，不影響市場的運行方向。
牛起來的中國股市已經(jīng)“超英趕美”了，德勤中國4月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年首季，上海證券交易所的新股融資額首次超越香港交易所，甚至有可能取代長期處于領(lǐng)先地位的紐約證券交易所。
安永報告顯示，第一季度，中國內(nèi)地交易所完成70宗IPO交易，共融資約500億元。
亢奮的市場中，甚至有人喊出：中國股市本輪牛市上下半場應(yīng)該是以上次高點6124點為界，在6124點之前都可以認為是牛市的上半場，在6124點之后將是牛市的下半場。
更有萬點論再現(xiàn)江湖。
 
放膽去漲
數(shù)據(jù)顯示，滬指的新一輪上漲是從全國兩會期間的3月12日起開始的，政策市再現(xiàn)威力。
與此相對，兩市兩融資金余額屢創(chuàng)歷史新高，目前兩融余額已突破1.6萬億元，市場交投依然高漲，大股票輪番上陣，板塊輪漲特征明顯，總體表現(xiàn)依然相對理性克制，創(chuàng)業(yè)板指雖高位震蕩，但市場參與熱情不減，趨勢猶在。
4月9日收盤有多達923只A股動態(tài)市盈率過百倍，占到2692只A股的34%。
這是必然的，股市持續(xù)上漲帶來另一個特點：估值偏高。目前，43%的上市公司市盈率超過100倍，50%的公司市盈率超過83倍，70%的公司市盈率超過51倍。
投資者需要注意市場風險。顯然，個中原委不難理解，對估值的理解不深，與投資者不成熟有關(guān)。
A股還是一個散戶市場，投資者中散戶占比達90%。
英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄認為，在資本市場沒有完全開放、注冊制全面實行之前，股票供應(yīng)不足會出現(xiàn)很多暫時現(xiàn)象，建議投資者理性，不要追逐泡沫，更不能賣房炒股、借錢炒股，應(yīng)量力而為。
有人用“市膽率”來戲謔這類股票。對于熟悉證券知識的業(yè)內(nèi)人士來說，“市盈率”是一個再簡單不過的概念。
哪怕是一個對股票交易有點了解的股民，也知道市盈率的高低意味著什么。
然而，最近創(chuàng)業(yè)板漲勢可觀，有市場人士說創(chuàng)業(yè)板平均市盈率快100倍了，有點高。但也有人說創(chuàng)業(yè)板市盈率才80多倍，和納斯達克的高峰期相比還差得遠呢。
到底哪個數(shù)據(jù)才準呢？還真的有點讓人犯暈。
按照老觀點，市盈率倒數(shù)是投資回報率，不足1%的回報需要100多年才能“回本”。
 
牛“出沒”
興業(yè)證券認為，從去年中期至今的全面牛市或迎來第一階段的最高潮，但高潮之后往往有休整，牛市并非直線式上漲，有休整才會走的更遠。此輪行情是“資本市場被利用的牛市”，是直接融資、股權(quán)投資的多年大繁榮，從而推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革，讓此輪牛市走的更長是政策最優(yōu)選擇。但每一輪熊市都有像樣的反彈、每一輪牛市也有調(diào)整，需要關(guān)注來自行為金融的警訊。
A股繼續(xù)加速沖高，需要提防隨時可能出現(xiàn)的針對“兩融”業(yè)務(wù)及銀行、信托的配資業(yè)務(wù)“去杠桿”的政策，那時將難以有效規(guī)避行情回撤風險。因為，當前“兩融”融資余額已突破1.6萬億，其他渠道的杠桿化配資同樣巨大，一旦對配資“去杠桿”，將形成“多殺多”踐踏。
別迷信寧可做錯不能錯過的話。