深圳2010年8月16日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，主要內容如下：

類滯脹階段并未真正過去。從 7 月份經濟數(shù)據看，雖然經濟增長下滑程度有所放緩，但仍處于回落階段，而由于食品和農產品等價格上漲的作用，CPI仍在穩(wěn)步的攀升，所以類滯漲階段并沒有真正過去。

政策仍處于兩難抉擇狀態(tài)。如果政府認為通脹沒有問題，將重點放在保持增長方面，而去放松貨幣政策，那么未來通脹可能就真有問題；如果政府認為通脹有問題而去控制，那么未來的經濟增長可能會繼續(xù)甚至超預期的回落。所以政策仍處于兩難狀態(tài)，或許當前較好的選擇是不放松也不收緊，從7 月份信貸數(shù)據看，并沒有出現(xiàn)超預期的放松跡象，從銀行間市場利率看，經歷了6、7 月份的大起大落之后，近期一直保持較為穩(wěn)定。

城鎮(zhèn)化和保障房的故事沒有體現(xiàn)在經濟數(shù)據上。雖然一直有人認為城鎮(zhèn)化和保障性住房建設可以成為下一階段拉動經濟增長的重要因素，但是從固定資產投資數(shù)據看，并沒有體現(xiàn)出來城鎮(zhèn)化和保障房建設對投資的拉動作用，投資仍然處于回落過程。看來，故事只是故事。

底部的復雜性。從經濟趨勢和流動性兩個角度對市場的特征進行把握，總體上看，下半年經濟仍處于回落階段，而流動性則因貨幣政策緊縮過程放緩、貿易順差增加而有相對好轉，所以市場總體上處于震蕩筑底環(huán)節(jié)。但在經濟轉型過程中，市場出現(xiàn)V 型底的可能性不大，而是個復雜的底部，兩周以前，招商證券策略研究小組已認為階段性的反彈到了末端而開始建議減倉。

行業(yè)方面，在前期政策放松預期下，市場首先出現(xiàn)了一輪的產業(yè)輪動，但現(xiàn)在看，在經濟趨勢回落的背景下，大多數(shù)周期性行業(yè)的估值修復已告一段落，而往后去，產業(yè)輪動有可能回歸到結構分化，具有后周期特征的必需消費品行業(yè)如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)等或許還有空間。總之，在復蘇退潮和經濟轉型的疊加期，市場反復筑底的過程中，后續(xù)市場將呈現(xiàn)出結構性分化的特征。